مثال 1: شركة تقنية بذرية
المؤسسون: 3 مؤسسين، ملكية 100%
جولة بذري: تقييم 5 مليون، استثمار 1 مليون، ESOP 10%
النتيجة: ملكية المؤسسين 75%، تخفيف 25%
حاسبة تخفيف الملكية عبر جولات تمويل متعددة
أداة تفاعلية تُظهر تأثير كل جولة استثمارية على حصة المؤسسين. أدخل تقييم ما قبل الاستثمار ومبلغ الاستثمار لكل جولة، واحصل على تفصيل دقيق لنسبة الملكية المتبقية، قيمة الأسهم، ونسبة التخفيف التراكمية بعد كل جولة.
حاسبة التخفيف
عادة 100% قبل أي جولة استثمار
لحساب قيمة حصة المؤسسين عند الخروج
ملخص الملكية النهائي
—
نسبة ملكية المؤسسين بعد جميع الجولات
إجمالي الاستثمار المجمع
—
مجموع مبالغ جميع الجولات
التخفيف التراكمي
—
نسبة التخفيف من الملكية الأصلية
قيمة الحصة عند الخروج
—
بناءً على تقييم الخروج المدخل
تفصيل كل جولة
| الجولة | تقييم ما قبل | الاستثمار | تقييم ما بعد | حصة المستثمرين | ESOP | ملكية المؤسسين | التخفيف |
|---|
كيفية استخدام الحاسبة
- أدخل نسبة الملكية الأولية: عادة 100% للمؤسسين قبل أي جولة خارجية.
- أضف جولات الاستثمار: لكل جولة، اكتب اسمها (بذري، سلسلة أ، إلخ)، تقييم ما قبل الاستثمار، ومبلغ الاستثمار.
- اختياري — حجز ESOP: أدخل نسبة تجمع خيارات الموظفين التي تُنشأ بعد كل جولة (المعتاد 10-15%).
- اختياري — تقييم الخروج: أدخل التقييم المتوقع عند البيع أو الاكتتاب لحساب قيمة حصة المؤسسين.
- اضغط «احسب التخفيف»: تظهر النتائج فورًا مع تفصيل كل جولة وجدول مقارنة.
طريقة الحساب
تعتمد الحاسبة على المعادلات القياسية في تمويل الشركات الناشئة:
- تقييم ما بعد الاستثمار = تقييم ما قبل + مبلغ الاستثمار
- نسبة المستثمرين الجدد = مبلغ الاستثمار ÷ تقييم ما بعد
- ملكية المؤسسين بعد الجولة = ملكية قبل الجولة × (1 - نسبة المستثمرين الجدد) × (1 - نسبة ESOP)
- التخفيف في الجولة = ملكية قبل - ملكية بعد
- التخفيف التراكمي = 100% - ملكية المؤسسين النهائية
يتم تطبيق كل جولة بالترتيب، حيث تصبح ملكية المؤسسين بعد جولة هي «الملكية قبل» للجولة التالية.
الصيغ الرياضية
Post-Money = Pre-Money + Investment
Investor % = Investment / Post-Money
Founder%_new = Founder%_old × (1 - Investor%) × (1 - ESOP%)
Dilution = Founder%_old - Founder%_new
مثال بالتعويض العددي
جولة بذري: تقييم ما قبل 5,000,000 ريال، استثمار 1,000,000 ريال، ESOP 10%
Post-Money = 5,000,000 + 1,000,000 = 6,000,000 ريال
Investor % = 1,000,000 ÷ 6,000,000 = 16.67%
Founder% = 100% × (1 - 0.1667) × (1 - 0.10) = 100% × 0.8333 × 0.90 = 75%
التخفيف = 100% - 75% = 25%
أمثلة عملية من السوق السعودي
مثال 2: شركة تجارة إلكترونية - سلسلة أ
بعد بذري: ملكية المؤسسين 75%
سلسلة أ: تقييم 20 مليون، استثمار 5 مليون، ESOP 5%
النتيجة: ملكية المؤسسين 55.1%، تخفيف تراكمي 44.9%
مثال 3: شركة SaaS - سلسلة ب
بعد سلسلة أ: ملكية المؤسسين 55.1%
سلسلة ب: تقييم 80 مليون، استثمار 20 مليون، ESOP 5%
النتيجة: ملكية المؤسسين 41.3%، تخفيف تراكمي 58.7%
مثال 4: شركة فينتك - جولات متعددة
بذري: 5م/1م (10% ESOP) → 75%
سلسلة أ: 25م/5م (10% ESOP) → 56.25%
سلسلة ب: 100م/25م (10% ESOP) → 37.97%
النتيجة النهائية: تخفيف تراكمي 62%
مثال 5: خروج مبكر
المؤسسون: ملكية 60% بعد جولتين
عرض استحواذ: 200 مليون ريال
قيمة حصة المؤسسين: 120 مليون ريال
جدول مقارنة: تأثير عدد الجولات على الملكية
يوضح الجدول كيف تتغير حصة المؤسسين مع زيادة عدد الجولات بافتراض تخفيف متوسط 20% لكل جولة وESOP 10%.
| عدد الجولات | ملكية المؤسسين (%) | التخفيف التراكمي (%) | ملاحظات |
|---|---|---|---|
| جولة واحدة (بذري) | 72% | 28% | ملكية قوية، سيطرة كاملة |
| جولتان (بذري + أ) | 51.8% | 48.2% | ما زالت الأغلبية للمؤسسين |
| ثلاث جولات (بذري + أ + ب) | 37.3% | 62.7% | المؤسسون أقلية، احتياج لتحالف |
| أربع جولات (إضافة ج) | 26.9% | 73.1% | حصة صغيرة، خطر فقدان السيطرة |
| خمس جولات | 19.3% | 80.7% | حصة رمزية، خروج مبكر محتمل |
جدول مقارنة: سيناريوهات تقييم مختلفة للجولة نفسها
نفس مبلغ الاستثمار (5 مليون ريال) بتقييمات ما قبل مختلفة، ويظهر تأثير التفاوض على التقييم.
| السيناريو | تقييم ما قبل (مليون SAR) | تقييم ما بعد (مليون SAR) | حصة المستثمرين (%) | ملكية المؤسسين بعد (%) | التخفيف (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| تقييم منخفض | 10 | 15 | 33.3% | 60% | 40% |
| تقييم متوسط | 20 | 25 | 20% | 72% | 28% |
| تقييم مرتفع | 40 | 45 | 11.1% | 80% | 20% |
| تقييم ممتاز | 80 | 85 | 5.9% | 85.3% | 14.7% |
إنفوجرافيك 1: مسار التخفيف عبر الجولات
البداية (قبل أي جولة)
100%
بعد جولة بذري (تخفيف 25%)
75%
بعد سلسلة أ (تخفيف 20%)
60%
بعد سلسلة ب (تخفيف 18%)
49.2%
بعد سلسلة ج (تخفيف 15%)
41.8%
بعد سلسلة د (تخفيف 12%)
36.8%
إنفوجرافيك 2: توزيع الملكية في سيناريوهات مختلفة
✓ سيناريو تقييم مرتفع (تفاوض قوي)
- الجولة الواحدة تخفف 15% فقط
- بعد 3 جولات: المؤسسون 61.4%
- السيطرة محفوظة، قرارات استراتيجية بيد المؤسسين
- قيمة الحصة عند خروج 100م = 61.4م
✗ سيناريو تقييم منخفض (حاجة ماسة للسيولة)
- الجولة الواحدة تخفف 30%
- بعد 3 جولات: المؤسسون 34.3%
- فقدان الأغلبية، قرارات مشتركة مع المستثمرين
- قيمة الحصة عند خروج 100م = 34.3م
أخطاء شائعة وتجنبها
- إغفال ESOP: عدم احتساب تجمع خيارات الموظفين يؤدي لنتائج متفائلة غير واقعية. احسب ESOP بعد كل جولة.
- الخلط بين Pre-Money وPost-Money: التفاوض يتم على Pre-Money، لكن نسبة المستثمر تحسب على Post-Money.
- تجاهل التخفيف التراكمي: كل جولة تبني على السابقة؛ 20% تخفيف في جولتين لا يساوي 40% بل 36%.
- عدم احتساب جولات الجسر (Bridge): جولات صغيرة بين الجولات الرئيسية تخفف أيضاً.
- الافتراض أن النسبة المئوية ثابتة: نفس المبلغ بنسب مختلفة يعطي تخفيفاً مختلفاً تماماً.
- إهمال تفضيلات التصفية (Liquidation Preferences): الحاسبة تظهر النسبة الاسمية، لكن الحقوق الفعلية قد تختلف عند الخروج.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين تقييم ما قبل الاستثمار وما بعده؟
تقييم ما قبل (Pre-Money) هو قيمة الشركة قبل دخول الاستثمار الجديد. تقييم ما بعد (Post-Money) = Pre-Money + مبلغ الاستثمار. نسبة المستثمرين تحسب على Post-Money.
كيف يؤثر ESOP على ملكية المؤسسين؟
ESOP يُنشأ من حصة المؤسسين الحاليين (وليس المستثمرين الجدد). إذا كان ESOP 10% بعد الجولة، فإن ملكية المؤسسين تُضرب في 0.90 بالإضافة لتخفيف المستثمرين الجدد.
هل يمكن استعادة الملكية المخففة؟
نظرياً نعم عبر إعادة شراء أسهم (Buyback) أو دمج عكسي، لكن عملياً صعب ومكلف. الأفضل التفاوض على تقييم أعلى من البداية لتقليل التخفيف.
ما هي النسبة الطبيعية لـ ESOP في السعودية؟
المعتاد في السوق السعودي 10-15% بعد جولة البذري، و5-10% في الجولات اللاحقة. يعتمد على خطة التوظيف والمنافسة على الكفاءات.
هل الحاسبة تنطبق على الشركات غير التقنية؟
نعم، منطق التخفيف موحد لأي شركة تصدر أسهمًا جديدة مقابل استثمار. لكن تقييم الشركات غير التقنية قد يتبع مضاعفات أرباح لا إيرادات.
كيف أحسب قيمة حصتي عند الخروج؟
اضرب نسبة ملكيتك النهائية في تقييم الخروج. مثال: ملكية 40% × خروج 200 مليون = 80 مليون ريال. ملاحظة: تفضيلات التصفية قد تغير التوزيع الفعلي.
مصطلحات رئيسية
- Pre-Money Valuation
- تقييم الشركة قبل دخول الاستثمار الجديد.
- Post-Money Valuation
- تقييم الشركة بعد إضافة مبلغ الاستثمار (Pre-Money + Investment).
- Dilution (تخفيف)
- انخفاض نسبة ملكية المساهمين الحاليين نتيجة إصدار أسهم جديدة.
- ESOP (Employee Stock Option Pool)
- تجمع خيارات أسهم الموظفين، يُنشأ عادة من حصة المؤسسين.
- Liquidation Preference
- حق المستثمرين في استرداد استثماراتهم أولاً عند الخروج أو التصفية.
- Cap Table (جدول الملكية)
- سجل يوضح نسب ملكية جميع المساهمين (مؤسسين، مستثمرين، موظفين).
- Down Round
- جولة استثمار بتقييم أقل من الجولة السابقة، تسبب تخفيفاً مضاعفاً.
- Anti-Dilution Protection
- بنود تحمي المستثمرين من التخفيف في جولات التقييم المنخفض.
مواضيع ذات صلة
مراجع رسمية
- هيئة السوق المالية السعودية (CMA) — لوائح طرح الأوراق المالية: cma.org.sa
- مONSE (المركز الوطني للمنشآت الصغيرة والمتوسطة) — أدلة التمويل: monshaat.gov.sa
- صندوق الاستثمارات العامة (PIF) — برامج دعم الشركات الناشئة: pif.gov.sa
- NVCA (الجمعية الوطنية لرأس المال المغامر) — نماذج Term Sheet قياسية: nvca.org
الأرقام في الحاسبة تقديرية للتخطيط الأولي. راجع مستشاراً مالياً مرخصاً قبل اتخاذ قرارات استثمارية. تم إعداد ومراجعة الحاسبة والمحتوى بواسطة فريق Varnda Smart Tools.
ملخص نهائي
حاسبة تخفيف الملكية تتيح للمؤسسين في السعودية رؤية الصورة الكاملة لتأثير جولات التمويل المتتالية على حصتهم. كل نقطة مئوية في التفاوض على التقييم تُحدث فرقاً مركباً عبر الجولات اللاحقة. استخدم الحاسبة للاستعداد للمفاوضات، ووضع سيناريوهات واقعية، وحماية قيمة شركتك على المدى الطويل.
